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泡沫市值赶超GDP无人喝彩！

武汉科技大学 董登新（教授）

　　2006年10月27日，中国工商银行A＋H股成功发行后，沪深两市A、B股总市值突破6万亿元。2007年元旦前后20多天时间，沪深两市A、B股总市值不断创出历史新高，连续突破8万亿元、9万亿元、10万亿元大关。今年以来，沪深两市A、B股总市值实现了从10万亿元到20万亿元的“大跃进”。令人吃惊！令世界动容！

　　2007年8月9日，沪深两市A、B股总市值达21.15万亿元，超过我国去年21.087万亿元的GDP总量，这是我国股票市场总市值首次超过GDP总量。为此，媒体却显得异常冷静——无人喝彩！

　　中国泡沫市值赶超GDP，至少具有三重讽刺性含义：

　　（1）用60倍甚至逼近70倍的市盈率“鼓吹”起来的泡沫市值，只是一种虚幻、虚无！若以国际成熟市场牛市标准（20倍市盈率）计算，中国目前的股票总市值不过7万亿元人民币，哪来赶超GDP？

　　（2）小得可怜的流通市值，请问有何资格赶超GDP？2007年1月4日，新年第一个交易日，沪深两市A、B股合计流通市值不过区区2.5万亿元，仅为当时总市值9.06万亿的27.8%。2007年8月9日，当总市值突破21万亿时，其流通市值却只有7万亿元，仍不足总市值的1/3！

　　2007年8月9日，我国香港股市流通市值高达16.8万亿港元，相当于沪深两市A、B股合计流通市值的2.4倍！小得如此可怜的一个流通市场，怎不被庞大的国内外投机资金炒得人仰马翻、泡沫遍地？？

　　（3）中国毕竟是一个“银行主导型”的金融体系，这是目前尚无法改变的一个事实。2006年底，中国大陆银行业总资产高达40多万亿元人民币，而当时沪深A、B股总市值也不过9万亿元，就算到今天，其泡沫总市值也不过20万亿多一点，更不用谈流通市值只有区区7万亿元的了。2006年底，中国证券投资基金总资产不过0.85万亿元人民币。泡沫巅峰，也不过如此，你拿什么来与银行业总资产比高低？还差得远着呢？

　　美国是典型的“市场主导型”的金融体系，2006年底，美国银行业总资产约为10万亿美元，而美国共同基金净资产早在1998年就已超过银行业总资产，美国股市总值更是高达30多万亿美元。因此，在美国，股市才是真正的国民经济晴雨表。

　　对于中国而言，即便股市“大跃进”，泡沫继续膨胀，也无济于事，因为中国的证券市场规模仍十分狭小，市场结构也还残缺不全，市场机制也不健全，如此而已，我们不可能指望“一口气吃成一个胖子”，因此，至少在相当长的一个时期内，中国银行主导型的金融体系格局，仍无人能破。也就是说，目前的中国股市对于中国经济仍不算十分重要，不信？我们可以举一例：2001——2005年中国股市连续四年惨跌不止，这无异于一场慢性股灾，但中国经济却依然欣欣向荣、毫发无损，并一直以10%左右的速度持续高增长。

　　相反，银行业才是中国经济的核心所在、命脉所在！君不见？为拯救工、农、中、建四大国有银行，化解国有银行不良贷款危机，1998年，中央财政直接向国有银行注资2700亿元；1999年，中央财政出资组建了四大金融资产管理公司，首批耗资1.4万亿元从四大国有银行手中全价（按账面贷款本息）购买不值钱的“不良贷款”；与此同时，为了减轻国有银行的改革压力与总体税赋，中央决定将银行业的营业税税率从2000年的8%开始每年降低1个百分点，用3年时间降至2003年的5%。

　　2004年1月6日，国务院正式宣布已将450亿美元的外汇储备注资中国银行和中国建设银行。2005年4月，中央汇金公司又以同样的方式向工行注资 150 亿美元。日前，中央汇金公司已经计划向中国农业银行注资400亿美元，从而启动农行的股改。目前，我国所有的国有银行（农行拟上市）和股份制银行已经全部上市，甚至城市商业银行也正式拉开了登陆股市筹资的序幕。这将又是我国银行业一个崭新的、伟大征程的开始！

　　由此可见，银行业才是中国经济的核心、重心，银行业才是中国经济的真正晴雨表。